摘要：技術産權證券化是将技術産權作爲底層資(zī)産的一(yī)種資(zī)産證券化形式。财政部門和資(zī)産評估機構在技術産權證券化中(zhōng)發揮了重要作用，一(yī)方面财政部門通過增信和财政補貼解決融資(zī)難和融資(zī)貴的問題，另一(yī)方面資(zī)産評估機構爲技術産權證券化産品設計和價值評估提供專業支持。技術産權證券化是一(yī)種融資(zī)方式和産品創新，采用市場化手段變劣勢爲優勢，把企業的“硬核”技術轉換爲優質融資(zī)資(zī)源，拓寬了中(zhōng)小(xiǎo)企業融資(zī)途徑。
[關鍵詞] 技術産權 資(zī)産證券化 資(zī)産評估
[中(zhōng)圖分(fēn)類号]F275 [文獻标識碼]A [文章編号]1007-0265(2022)06-0055-03
2021年，溫州市成功發行兩單技術産權證券化産品，30家中(zhōng)小(xiǎo)科技型企業憑借198項技術産權獲得3.9億元融資(zī)。這是全國首次發行這類産品，探索出了一(yī)條中(zhōng)小(xiǎo)科技型企業“批量”獲得高額度、低成本融資(zī)新路徑，爲破解中(zhōng)小(xiǎo)科技型企業融資(zī)難、融資(zī)貴問題提供了新的解決方案。财政部門和資(zī)産評估機構在其中(zhōng)發揮了重要作用。
一(yī)、技術産權證券化産品介紹
（一(yī)）什麽是技術産權證券化
技術産權證券化是将技術産權作爲底層資(zī)産的一(yī)種資(zī)産證券化形式。
技術産權包括：專利技術、技術類著作權（軟件著作權）、專有技術。知(zhī)識産權包括：專利權、商(shāng)标權、著作權、商(shāng)業秘密、集成電(diàn)路布圖設計、植物(wù)新品種等。技術産權和知(zhī)識産權之間既存在交叉，又(yòu)存在區别。
資(zī)産證券化分(fēn)爲資(zī)産支持證券（Asset-backed Securities，ABS）和資(zī)産支持票(piào)據（Asset-Backed Medium-term Notes，ABN）兩種，其中(zhōng)：ABS是由受托機構在證券交易所發行的、代表特定目的信托受益權份額，是一(yī)種債券性質的金融工(gōng)具。ABN是非金融企業在銀行間市場發行的，以基礎資(zī)産所産生(shēng)的現金流作爲還款支持，約定在一(yī)定期限内還本付息的債務融資(zī)工(gōng)具。
（二）兩種技術産權證券化産品
2021年1月和2021年12月，溫州市發行了技術産權ABS和技術産權ABN兩種類型的産品，兩種産品均爲全國首創。
1.技術産權ABS。2021年1月，溫州市在深圳證券交易所挂牌發行了“興業圓融——溫州技術産權資(zī)産支持專項計劃”，這是全國首個技術産權證券化産品。該産品由溫州市财政局、科技局、金融辦等政府部門牽頭，興業銀行作爲項目協調人，興證資(zī)管爲計劃管理人，采用民營小(xiǎo)貸公司爲底層小(xiǎo)貸債權資(zī)産放(fàng)款機構，國有政策性擔保機構——溫州市融資(zī)擔保有限公司進行産品增信，中(zhōng)小(xiǎo)科技型企業持有的技術産權作爲反擔保質押的資(zī)産證券化産品結構，将企業的技術産權資(zī)産打包并發行證券進行融資(zī)。12家民營中(zhōng)小(xiǎo)科技型企業通過56項技術産權獲得融資(zī)1.9億元。經過篩選，作爲底層資(zī)産打包的56項技術産權，包括26項發明專利、20項實用新型專利、9項軟件著作權和1項專有技術，涵蓋大(dà)數據、節能環保等多個領域。
2.技術産權ABN。2021年12月，溫州市發行了“銀行間市場技術産權資(zī)産支持票(piào)據”，這是全國首單銀行間市場技術産權資(zī)産支持票(piào)據。該産品由溫州市财政局牽頭，溫州市國有金融資(zī)本管理有限公司通過信托方式形成技術産權基礎資(zī)産，溫州市融資(zī)擔保有限公司對技術産權基礎資(zī)産提供全額連帶責任擔保，浙江省融資(zī)擔保有限公司爲資(zī)産支持票(piào)據提供AAA增信，并以此在銀行間市場公開(kāi)發行資(zī)産支持票(piào)據募集資(zī)金。18家企業憑借142項技術産權獲得了2億元融資(zī)。
二、财政部門和資(zī)産評估機構在技術産權證券化中(zhōng)發揮了重要作用
在技術産權證券化産品的設計和發行全過程中(zhōng)，财政部門和資(zī)産評估機構發揮了關鍵作用。
（一(yī)）财政部門通過增信和财政補貼發揮作用
1.通過增信解決融資(zī)難的問題。長期以來，中(zhōng)小(xiǎo)民營企業在金融市場中(zhōng)相對弱勢，融資(zī)可得性、可及性差。特别是在直接融資(zī)市場，基于企業資(zī)質弱、發行門檻高、資(zī)金風險偏好低等各種因素，針對中(zhōng)小(xiǎo)民營企業的直接融資(zī)政策和産品工(gōng)具極少，無論是銀行間市場的中(zhōng)小(xiǎo)企業集合票(piào)據還是交易所的中(zhōng)小(xiǎo)企業集合債券，鮮有發債成功的案例。如何增加中(zhōng)小(xiǎo)科技型企業的信用，成爲能否順利融資(zī)的關鍵。溫州市由政府牽頭，整合各方資(zī)源，爲中(zhōng)小(xiǎo)科技型企業量身定做合理的信用結構。先是設計出技術産權證券化産品，然後給産品增信，由溫州市融資(zī)擔保有限公司進行擔保。該公司是由市政府授權，财政局發起，聯合相關國有企業、縣（市、區）政府及金融機構重組設立的，承擔政府性專業融資(zī)擔保公司職能。溫州的銀行間市場技術産權資(zī)産支持票(piào)據更是引入浙江省融資(zī)擔保有限公司爲資(zī)産支持票(piào)據提供AAA增信。“政府擔保”提高了市場對該金融産品的可信度，确保證券的銷售可行性和企業融資(zī)的可操作性。
2.通過财政補貼解決融資(zī)貴的問題。财政補貼主要包括兩個方面：一(yī)是20%的融資(zī)利息由财政補貼；二是90%的中(zhōng)介服務費(fèi)用由财政補貼。技術産權證券化産品的設計發行需要券商(shāng)、評級、律所、資(zī)産評估等中(zhōng)介機構參與，這些中(zhōng)介機構都是市場化的機構，其服務收費(fèi)一(yī)般由企業承擔。通過政府牽線，這些中(zhōng)介機構以适當優惠費(fèi)率收取服務費(fèi)，即使這樣，中(zhōng)介機構的服務費(fèi)加在一(yī)起也是一(yī)筆不小(xiǎo)的費(fèi)用。爲了減輕企業的費(fèi)用負擔，溫州市财政局決定，所有中(zhōng)介費(fèi)用的90%由市級财政補貼。在政府擔保和财政補貼的共同作用下(xià)，中(zhōng)小(xiǎo)科技型企業的綜合融資(zī)成本大(dà)幅降低。“興業圓融——溫州技術産權資(zī)産支持專項計劃”和“銀行間市場技術産權資(zī)産支持票(piào)據”的3年期融資(zī)年化綜合成本分(fēn)别爲3.99%和3.96%，遠低于一(yī)般中(zhōng)小(xiǎo)企業融資(zī)利率。
（二）資(zī)産評估機構爲技術産權證券化産品設計和價值評估提供專業支持
1.幫助确定底層資(zī)産，合理設計産品。技術産權證券化的核心是技術産權，技術産權證券化産品發行不涉及房地産、設備等有形資(zī)産，資(zī)産評估也不以企業的經營狀況爲主要标準，主要看重技術産權本身的價值。資(zī)産證券化的底層資(zī)産質量取決于技術産權的可交易性和價值，篩選優質技術産權是融資(zī)産品發行的基礎。作爲産品設計的重要環節，資(zī)産評估機構發揮了重要作用。北(běi)京連城資(zī)産評估有限公司聯合相關融資(zī)擔保公司、銀行等單位成立盡調小(xiǎo)組，對技術産權的法律關系、可質押性、可轉移性進行專業判斷，篩選出現金流穩定、具有較高價值的技術産權“入池”，作爲證券發行的底層資(zī)産，爲确保産品質量打下(xià)基礎。
2.合理評估技術産權價值，錨定融資(zī)額度。對技術産權進行估值定價是實現技術産權證券化的關鍵。在技術産權證券化産品設計中(zhōng)，北(běi)京連城資(zī)産評估公司采用收益法對技術産權的價值進行評估，并與融資(zī)擔保公司、銀行研究适當的風控方式和授信方式，金融機構最終以評估後的技術産權價值爲依據确定質押率，根據質押率确定融資(zī)金額，實現無形資(zī)産價值的轉換。2021年1月發行的“興業圓融——溫州技術産權資(zī)産支持專項計劃”56項技術産權均屬企業的“硬核”技術，整個資(zī)産包評估價值2.2億元，授信發行金額1.9億元，質押率達到86%，不僅遠高于一(yī)般知(zhī)識産權質押率，還高于一(yī)般的不動産質押率。參與此次發行的12家企業中(zhōng)，最高的獲得2840萬元融資(zī)，最低的獲得1000萬元融資(zī)。浙江新富爾電(diàn)子有限公司憑借5項技術産權，獲得2840萬元融資(zī)。持續的創新投入得到“真金白(bái)銀”的回報，更加堅定企業走創新驅動發展道路的信心。2021年12月發行的銀行間市場技術産權資(zī)産支持票(piào)據，興業銀行、嘉興銀行等6家銀行成功投資(zī)認購，18家中(zhōng)小(xiǎo)科技型企業憑借142項技術産權獲得2億元融資(zī)。浙江天聯機械有限公司憑借15項技術産權，獲得2000萬元的融資(zī)，質押率高達98.8%。該公司董事長沈永華說：“沒想到技術産權這麽值錢。這一(yī)融資(zī)新路徑更加激發了我(wǒ)們科技創新的内生(shēng)動力。”這麽高的質押率，說明金融機構和市場對技術含金量的肯定，對技術産權價值評估結果的認可。
三、幾點啓示
中(zhōng)小(xiǎo)企業融資(zī)難、融資(zī)貴是世界性難題，中(zhōng)小(xiǎo)科技型企業融資(zī)更是困難。從溫州市成功發行兩單技術産權證券化融資(zī)産品看，隻要開(kāi)動腦筋、大(dà)膽創新，這個問題是可以得到解決的。從溫州市的實踐可以得出以下(xià)幾點啓示：
（一(yī)）融資(zī)方式和産品創新拓寬了中(zhōng)小(xiǎo)企業融資(zī)途徑。中(zhōng)小(xiǎo)企業融資(zī)難、融資(zī)貴有中(zhōng)小(xiǎo)企業本身存在的信用低、缺乏适格的抵質押物(wù)等原因，也有金融機構理念比較落後、産品不夠豐富、風控能力不足等問題。技術産權證券化突破了傳統融資(zī)方式和産品的局限，能夠在有效控制風險的情況下(xià)，幫助中(zhōng)小(xiǎo)企業融資(zī)，擴大(dà)金融機構的業務範圍，實現實體(tǐ)經濟與金融機構的雙赢。
（二）市場化手段變劣勢爲優勢，把企業的“硬核”技術轉換爲優質融資(zī)資(zī)源。不少中(zhōng)小(xiǎo)科技型企業擁有極具價值的技術資(zī)源，但由于缺乏不動産等傳統抵質押物(wù)，得不到金融支持。通過對企業的技術資(zī)源進行研究分(fēn)析、分(fēn)類打包，技術産權證券化将中(zhōng)小(xiǎo)科技型企業的技術資(zī)源經由市場化的手段轉化爲具有流動性、可交易的資(zī)本，可以在金融市場上獲得低成本的融資(zī)，變企業求金融機構爲金融機構追逐企業。
（三）政府有效作爲可以發揮“四兩撥千斤”的作用。在我(wǒ)國經濟社會發展中(zhōng)，政府具有特殊重要的作用，但政府作用要發揮得當，既不要放(fàng)任不管，也不要包辦一(yī)切。政府有效作爲與市場機制有機結合，能夠有效緩解中(zhōng)小(xiǎo)企業融資(zī)難、融資(zī)貴的問題。政府可以通過多種方式發揮作用：牽頭整合資(zī)源，參與信用結構和融資(zī)産品的設計；通過市場化的方式增信，降低融資(zī)難度；通過适當補貼，降低融資(zī)成本。政府實際花的錢并不多，但企業得到的實惠是實實在在的。
（四）準确評估技術産權的價值對于中(zhōng)小(xiǎo)科技型企業順利融資(zī)十分(fēn)關鍵。技術産權的價值确定，對于技術産權證券化産品能否順利發行、質押率高低和融資(zī)額度的确定十分(fēn)關鍵。但是，技術産權價值評估極具專業性，要求從事這類業務的評估師既要精通資(zī)産評估，還要具備技術和金融知(zhī)識。溫州市兩期技術産權證券化産品能夠順利發行，質押率超過80%，融資(zī)額度達到3.9億元，資(zī)産評估機構的準确評估起到了重要作用。
Research Report on Financial and Asset Evaluation Support Technology Property Right Securitization
Yu Jiali, Yang Songtang
(China Appraisal Society, Beijing 100045)
Abstract: Technology property securitization is a form of asset securitization that takes technology property as underlying assets. Financial departments and asset appraisal institutions have played an important role in technology property securitization. On the one hand, financial departments solve the problems of difficult and expensive financing through credit enhancement and financial subsidies. On the other hand, asset appraisal institutions provide professional support for product design and value evaluation of technology property securitization. Technology property right securitization is a kind of financing method and product innovation. It uses market-oriented means to turn disadvantages into advantages, converts the "hard core" technology osf enterprises into high-quality financing resources, and widens the financing channels of small and medium-sized enterprises.
Keywords: Technology property rights, Asset securitization, Asset valuation
本文已刊登于《中(zhōng)國資(zī)産評估》2022年第6期
